洞察钛界，钛有深度

        01产业链全景图

       02产业驱动因素

       ①我国军贸、军演“双开花”

       近日，继歼-10CE后，我国直-10ME也在巴基斯坦军队列装。

       据悉，直-10ME配备了先进的雷达系统和尖端电子战套件，英国《简氏防务周刊》对此评价，直-10ME在某些方面表现不亚于美国的“阿帕奇”直升机等机型。

       要知道，自今年5月份歼-10CE在印巴冲突中获得优异表现之后，我国军机便获得广泛关注。

       在地缘冲突加剧，全球军费开支进入上行周期的国际背景下，我国军贸市场有望持续扩容。

       此外，正值建军节，我国央视新闻推出《攻坚——矢志强军向一流》。

       在影片中，陆军最新披露无人化作战模式，无人机“蜂群”、机器“狼群”协同作战演习惊艳亮相。

       以及我国首艘弹射型航空母舰，福建舰入列进入最后的攻坚时刻，我国有望成为全球唯二掌握电磁弹射技术的国家，为我国军事实力作出有力证明。

       ②百年建军目标“迫近”

       我国百年建军目标是到2027年将我国人民军队全面建成世界一流军队。

       在此基础上，2025年被认为是承上启下的关键一年。

       今年一季度，受十四五订单延迟影响，国防军工行业利润同比减少24%。

       那么之后，因订单补发以及“93大阅兵”“十五五”规划启动，行业需求便有望持续向好。

       机构普遍认为，军工板块业绩有望在2025年下半年筑底回升，重新步入上行周期；预计军机、导弹等主战装备进入集中交付期，新质战斗力（如无人机、电子对抗）等新兴领域赛道快速扩容。

       基于此，我们今天主要来梳理一下军工的核心赛道之一，航空制造产业链（包括军机、大飞机、发动机等）。

       03上游产业链

       03-1航空材料：以复合、合金材料应用居多

       以美国的战斗机F/A-22为例，它的机体用到钛合金、复合材料、铝合金、钢的比例分别为41%、24%、15%、5%。

       尽管不同的飞机制造材料存在差别，但碳纤维复材以及钛合金都逐渐成为应用最多的两大材料。

       其中碳纤维复合材料广泛应用于具有高减重要求的机身、机翼等主承力部件，钛合金则因为耐高温、耐腐蚀等优势，广泛应用于发动机、机身等多处部件。

       更直白地说，这两大材料也是航空材料中加工难度更大、价值量更高的材料。

       相关标的：

       目前我国航空材料发展情况良好，碳纤维复材领域有中航高科、中简科技、光威复材等企业布局，钛合金生产企业有西部材料、西部超导、宝钛股份等。

       另有高温合金企业钢研高纳、抚顺特钢，吸波超材料生产企业光启技术，橡胶与密封材料龙头航材股份等，它们都是不可或缺的。

       03-2电子元件：以电容、集成电路为核心

       众所周知，航空领域一共有3个关键技术，分别为航空材料、电子技术（信息技术）和发动机。

       前面我们说完航空材料，那么接下来就是军工电子，主要涉及电容、电感、电阻以及集成电路等产品。

       电子元器件的需求会随终端产品的电子化程度提升、功能增加而不断地增加。

       比如AI技术就可以通过集成电路提高军事领域态势感知、指挥控制、武器打击、网络互联等能力。

       相关标的：

       当前国内军工电子元件代表企业有火炬电子、鸿远电子、振华科技、中航光电等，整体呈垄断竞争局面；

       特种集成电路代表企业有臻雷科技、睿创微纳、振芯科技等，其他电子信息化企业有科思科技、能科科技、北方长龙、智明达、兴图新科等，共同构成国防信息化系统。

       04中游产业链

       04-1发动机制造：航空器的“心脏”

       被誉为“现代工业皇冠上的明珠”的航空发动机，是航空领域的第三大关键技术，而它也被称为飞机的“心脏”，直接影响着飞机飞行性能。

       发动机因此成为中游航空制造最主要的细分领域之一，并且贯穿从原材料到锻/铸造再到总装的全产业链；其中锻/铸造环节涉及叶片、涡轮盘、轴承、燃烧室、机匣等零部件。

       当前，涡轮风扇发动机已经成为主流，属于燃气涡轮发动机。

       相关标的：

       国内发动机龙头有航发动力、航发控制等，技术水平还处于持续追赶中，零部件生产加工企业有中航重机、航宇科技、钢研高纳。

       04-2机载系统：分机电和航电系统

       按功能和结构分类，一架飞机基本可以分为机体、发动机和机载系统三部分，其中机载系统又分为机电系统和航电系统，保证飞机的各项功能。

       具体来说，机电系统产品有电源、液压、燃油、刹车、环境控制和应急系统等；航电系统产品包括导航、通信、雷达、显示、飞行控制、大气数据系统等，不同系统占比因飞机型号和配置不同而有所差异。

       这里我们可以特别了解一下无人机/低空飞行器，其主要涉及飞行平台系统、任务载荷系统和地面系统，整体结构相比于其他飞机更简单。       

       相关标的：

       笼统来说，国内机载系统产业链较广，涉及企业有中航机载、晨曦航空、江航装备、北摩高科、四川九洲等。

       04-3机体制造：大型民机市场需求更广

       事实上，我们所看见的飞机整个外部都属于机体部分，包括机翼、机身及尾翼等整体部件或零部件，业务涉及锻/铸造、机加、部装等。

       在这里值得一提的是，民机中的机体价值量占比一般要高于军机。

       而我国航空制造产业当前在民机领域存在的一个极大预期是，我国国产大飞机（C919）进入大规模量产和商运阶段，有望打开行业成长天花板。

       假如其2030年年产量120架，这就是约1000亿元市场，且实际在手订单或已超千架，万亿市场待释放。

       相关标的：

       在此背景下，我国机体结构等企业有望率先受益，国内相关企业有中航重机、爱乐达、三角防务、利君股份等，当然还有下游主机厂。

       05下游产业链

       05-1军机：全面跨入“20时代”

       航空制造的下游无外乎整机总装、维修保养两大环节。

       其中整机总装主要分为两类，军机和民机。

       当前，在我国军费支持和“自主可控”理念的指导下，我国军机产业仍占主导地位，且技术水平处于世界一流水平。

       我国军机类别涵盖战斗机、直升机、运输机、教练机等，基本均已跨入“20时代”，即具备高隐身性、高态势感知能力、高机动性和多用途作战能力。

       相关标的：

       我国军机整机企业包括中航沈飞、中航成飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、中无人机等，它们生产的机型各有不同。

       05-2民机：潜力或更大

       在前面我们就说道，C919大飞机目前有着极高的量产预期，其是我国自主研发的首款干线民用客机。历经16年，我国终于进入大飞机时代。

       并且在军民机研制生产“分线不分家”的体系下，C919的国产化率达到了60%，且有望持续提升。

       相关标的：

       我国C919主机厂是中国商飞，不过其机体结构由多家军机整机厂共同承担。

       另外，飞机维修市场有望因民机机龄增长而持续扩容，2010-2018 年交付的民机逐步进入老龄期；相关企业有航新科技、海特高新、安达维尔等。

       06发展趋势

       总的来说，我国军工产业呈现欣欣向荣的发展态势，其中核心赛道航空领域更是多点开花。未来，在政策、技术、资本以及市场需求等多重因素驱动下，我国军工产业有望迈入新的成长阶段。