洞察钛界，钛有深度

　　近日，被列入2025年江苏省重大项目的天工钛合金粉末项目迎来关键节点——首套第二代等离子雾化制粉（PA）设备已于5月底完成安装，即将进入调试阶段，预计6月产出首批成品钛合金粉末，重点面向消费电子行业3D打印需求。

　　一、产能布局：从200吨到3000吨的量级跨越

　　根据天工股份（920068）2026年4月披露的投资者关系活动记录，其联营企业天工钛晶目前已具备年产200吨第一代等离子雾化制粉产能，并已规划总体年产3000吨的第二代等离子雾化制粉产能，其中一期1000吨产线建设已于2026年正式启动。

　　具体产能释放节奏方面，项目一期已建成3条等离子制粉生产线，具备年产300吨能力；二期规划新增15套第二代PA设备，首批5套中除首套即将调试外，其余4套计划于6月底前陆续交付，7月底实现成品产出。这意味着到今年下半年，天工的第二代PA产线将逐步形成规模供应能力。

　　二、技术路径：PA工艺的差异化优势与应用靶点

　　当前3D打印用球形钛合金粉末的主流制备路线主要包括等离子雾化法（PA）、电极感应气雾化法（EIGA）和等离子旋转电极雾化法（PREP）三类。从技术参数看，PA技术以钛丝为原料，利用等离子射流将丝材熔化并冲击雾化成超细液滴，可有效控制空心粉率，粉末球形度高，流动性优异，特别适用于金属3D打印工艺。在关键细粉收得率指标上，PA工艺相比PREP存在明显优势——目前全球最先进的PREP技术细粉收得率仅约15%，而PA工艺细粉收得率可实现30%~55%。

　　本次上线的第二代PA设备相比第一代，在等离子稳定性、雾化效率、粒径一致性控制及连续化生产能力等方面进一步优化，制粉过程更加稳定，产品一致性及成品率更高，首批成品将直接供给消费电子行业3D打印领域。

　　此外，项目在熔炼端配备真空电子束冷床炉（EB炉），支持钛及钛合金再生料100%回收利用。值得注意的是，天工股份二号EB炉项目已于2025年热试成功，直径720mm的10吨钛锭顺利出炉，废料再利用体系进一步成熟。

　　三、市场空间：高端钛粉的供需缺口与增量机遇

　　从全球市场看，钛合金粉末赛道正处在快速增长期。据QYResearch调研数据，2025年全球3D打印专用钛合金粉市场规模约2.38亿美元，预计2032年将达到3.77亿美元，2026-2032年期间年复合增长率为6.9%。从整体钛金属粉末市场看，2025年全球规模达34.35亿元（人民币），中国市场规模约9.14亿元，预计2032年全球市场可达57.39亿元，年复合增速7.61%。

　　值得注意的是，价格体系的快速重构是拉动需求的核心变量。3D打印用TC4钛粉价格已从2017年约3000元/kg的历史高点，经历多轮下跌至当前的200-300元/kg区间，降幅超过80%。价格“平民化”正在将钛合金3D打印从航空航天等高端领域的“小批量应用”推向消费电子、医疗器械等“中等批量规模应用”的新阶段。2025年天工股份钛及钛合金产品营业收入同比减少21.52%，主要系消费电子领域终端客户需求阶段性收缩所致，但2025年第四季度起市场需求已触底反弹，业务规模逐步恢复。

　　四、竞争格局：母材-粉材一体化是核心护城河

　　当前国内钛合金粉末行业存在一个显著的结构性短板：拥有规模化粉末生产能力的企业普遍缺少母材生产能力，使得粉末企业在原料端存在稳定的供应短板。天工是目前极少数同时拥有粉材与母材生产能力的企业。这一“母材+粉材”一体化布局在原料保障、品质稳定性、成本控制三个维度上构成差异化优势。

　　2025年，天工股份顺利通过了GE等北美客户审核，成为航空航天用钛合金粉末母材的合格供应商，并已完成首个航空航天级紧固件用钛合金丝材订单的正式交付。航空航天领域对材料品质管控要求极高，通过GE的合格供应商审核，侧面验证了其母材品质已达到国际标准，也为后续粉末产品进入高端市场打下了品质背书。

　　五、成本视角：PA工艺能否在“百元价格带”竞争中立足？

　　当前钛粉行业最值得关注的变量之一是价格成本。2026年4月，哈森股份旗下哈森唯特发布了基于TPR粒径重构技术与等离子体雾化技术的3D打印钛粉产品，定价139元/kg，刷新了行业公开报价的下限，并宣称产能为传统方法的6倍以上。

　　价格下探是行业规模化的必经之路，但盈利能力同样重要。天工第二代PA设备的核心卖点在于成品率提升与一致性的改善——这是制粉行业的核心成本变量。细粉收得率每提升10个百分点，每公斤成品粉的原料与加工成本就会相应下降。如果天工第二代设备能够在已有PA工艺30%~55%细粉收得率的基础上进一步提升，其单位成本将有机会与低价路线展开正面竞争。考虑到天工上游母材完全自供，综合成本竞争力有望进一步优于单纯制粉企业。

　　六、投资展望与风险提示

　　天工钛合金粉末项目全面达产后将实现年产钛合金粉末3000吨，届时其对国内高端钛合金粉末市场的影响将极为显著。华源证券预计天工股份2026-2028年归母净利润为2.0/3.0/3.6亿元，对应PE 69/46/37倍，维持“增持”评级。

　　需关注的潜在风险主要包括三方面：一是原材料海绵钛价格波动对盈利空间的挤压；二是重大客户依赖及被替代风险——2025年消费电子需求的波动已充分说明了这一点；三是市场竞争加剧，随着低价技术路线不断涌现，产能扩张下的价格战风险不容忽视。此外，天工股份2025年营收下滑的警示信号提示，需求侧的实际增量能否匹配产能扩张节奏，仍是后续观察的核心变量。