洞察钛界，钛有深度

        中美贸易谈判取得进展，关税大幅降低，权益市场多数走强！然而，碳酸锂似乎是个例外，why？宏观超级利多之下，碳酸锂为何跌跌不休？

       【温馨提示】

       出口型商品迎来超级利多，包括碳酸锂！

       周末期间中美双方在瑞士日内瓦举行会谈。经讨论，美国将暂停24%关税90天，保留10%关税，并取消原定于2025年4月8日、9日加征的关税。中国将同步暂停24%的关税90天，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消2025年第5号和第6号公告中对这些商品的加征关税。中美双方谈判结果略超市场预期，对中国出口需求有较大程度的边际改善，且90天的窗口期也为部分企业提供缓冲时间。

       供给：产量高位回落！

       5.1-5.8，SMM国内碳酸锂产量18349吨，日平均产量较上一统计区间降5%。2025年4月国内碳酸锂产量73810吨，环比-6.6%，同比增39.5%，1-4月累计同比增64.7%。5月开工率调研近持平或略减。4月智利出口至中国碳酸锂1.55万吨，环比降低6.3%。

       需求：提产计划受美关税影响，增量未实现

       乘联会口径，4月份全国新能源乘用车厂商批发销量预估为114万辆，同比增长42%，环比增长1%。四月磷酸铁锂产量26.91万吨，环比微降0.7%。4月正极材料产量略低于预期，主要是多数企业的提产计划受美关税影响，增量未实现。5月第三方调研排产环增2.5%，但需留意美国关税政策和强制配储到期对需求兑现的挑战。

       库存：库存压力显著高于去年8月

       5月9日，国内碳酸锂周度库存报131569吨，环比上周-464吨（-0.4%），结束了为期3月的连续累库。然而，淡季临近，库存压力显著高于去年8月。截止5月9日，广期所碳酸锂注册仓单36351吨，周内增8.6%。

       成本：高成本硬岩矿供给压力显现

       5月9日，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿690-720美元/吨，周内降7.84%。3月国内进口锂精矿46.4万吨，同比增16.2%，环比增55.9%。13月国内锂精矿进口134.2万吨，累计同比增4.7%。2025年一季度，澳大利亚来源锂精矿进口同比增24.3%，非洲来源锂精矿进口同比降23.3%，高成本硬岩矿供给压力显现。

       碳酸锂为何跌跌不休？

       尽量宏观迎来重大利多，但自身基本面缺少利多驱动，悲观情绪延续。碳酸锂需求预期偏弱，年中淡季临近，历史高位库存去化强度预计有限。成本估值承压，矿价加速下移，本周已跌破去年四季度低点。当前盘面价格处于成本密集区，至少20%的在产资源出现现金亏损，但实际触发减量有限，特别是大型矿山、盐厂维持高开工以降低单位成本，盘面或继续向下试探产业价格接受度。后续需留意矿山盐厂经营扰动、锂精矿成交价格走势和需求表现，盘面关注持仓变化。