洞察钛界，钛有深度

　　2025年2月23日，国泰君安发布了一篇基础化工行业的研究报告，报告指出，旺季化工品价格探涨，重视供需与成本机会。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点： 本周市场表现及价格跟踪：本周（2.17-2.21）上证指数涨跌幅为+0.97%，创业板指涨跌幅为+2.99%，基础化工指数（CI005006）涨跌幅为1.76%，在30个板块中排第9位。液氯（华东）（+19.67%）、硫酸（浙江巨化98%）（+12.50%）、MAP（四川金河55%）（+12.37%）、尿素（华鲁恒升（600426）（小颗粒））（+7.83%）、环氧氯丙烷（华东）（+7.81%） 本周化工品价格景气度复苏较明显。本周重点化工产品上涨32个，下跌38个，行业整体景气度复苏较明显。近期市场对于香兰素、有机硅、MDI、钾肥等品种的涨价亦较为关注。我们认为行业景气度复苏的主要原因在于临近3-4月传统消费旺季，叠加较多大宗化工品价差处于历史低位，供给端企业探涨意向强烈，后续涨价持续性需持续跟踪下游需求情况。但长期来看，供需关系有望自2025年起逐渐向好。供给端，政策有望发力综合整治“内卷式”竞争，积极化解一些行业供大于求的阶段性矛盾；此外，较多行业进入扩产尾声或已结束扩产，且长期较大的盈利压力有望推动边际成本企业有序出清，进而改善供给格局。需求端，我们看好内需发力下的结构性需求机会。成本端，原油价格或将下行，改性塑料、改性塑料添加剂、涂料、维生素、甜味剂、制冷剂等产品供给格局稳定，部分产品定价通常有长单形式，或保持盈利水平相对稳定甚至受益于原油价格下行。

海外产能有望重估。2024年至2025年间，已有多个基础化工品受到/正在受到美国及欧盟的双反调查。2025年2月，美国对华全面加征10%关税。面临愈发严峻的关税压力，海外产能有望重估，如香料、阻燃剂、聚氨酯行业等。此外，部分尚未出海的企业，亦需关注有能力率先出海的龙头企业的出海进程，如钛白粉行业等。

投资建议：内需受益品种，推荐周期成长龙头万华化学（600309）、华鲁恒升、扬农化工（600486）、龙佰集团（002601）、远兴能源（000683）、兴发集团（600141），受益标的川恒股份（002895）、云天化（600096）。细分新材料龙头推荐标的为润滑油添加剂龙头瑞丰新材（300910）、吸附分离树脂龙头蓝晓科技（300487）、新材料龙头国瓷材料（300285）。油价下跌受益品种，推荐制冷剂、甜味剂、维生素，推荐标的巨化股份（600160）、金禾实业（002597），制冷剂受益标的东岳集团，维生素受益标的包括花园生物（300401）、新和成（002001）、浙江医药（600216），推荐改性塑料添加剂行业凌玮科技（301373），受益标的呈和科技、确成股份（605183），改性塑料受益标的金发科技（600143），涂料和风电涂料行业受益标的麦加芯彩（603062）。

风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。