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　　伊以冲突爆发并持续升级，美国对伊朗核设施进行打击，区域安全问题或将带来超预期的全球装备需求增长。据新华社，以色利与伊朗军事冲突已持续一周，以伊互袭未见缓和迹象；同时特朗普21日证实，美军已“成功打击”伊朗福尔道、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施。其中对伊朗福尔道核设施的袭击中投下6枚钻地弹，对其他核设施发射了30枚“战斧”导弹。从军事装备需求看，防御上伊朗需先进防空装备抵御以军空袭，以色列要强化导弹防御系统；进攻方面双方对精准打击、远程攻击装备需求提升。地区冲突愈演愈烈，中东地军事装备需求或将持续增长，欧洲美国同时也在加强军事投入，新一轮军备竞赛或将重启。

　　多款新型主战装备首次亮相巴黎航展，中国军贸已形成体系化产品矩阵，国家对军贸的重视程度超预期，持续催化军贸板块。据央视网，本次巴黎航展亮相了歼-20、歼-35A、运-20、直-20等新一代航空装备和歼-10CE、“枭龙”战斗机、L-15A教练机、PL-15E空空导弹等军贸主力产品，其中歼-35A、直-9ME、“翼龙”-6、“翼龙”-1G、“翼龙”-10B、“旋戈”-2000等首次亮相巴黎航展，展示了中国先进航空装备研发实力和体系化解决方案。近年来中航工业军贸业务在产品端与市场端同步发力，初步建立起面向市场需求的、完善的航空军贸产品谱系，通过在全球构建“海外营销+服务保障”双网络，国际市场影响力显著增强。在当今体系化战争背景下，单一武器性能对战争胜负的影响已显著弱化，作战效能的核心在于多兵种、多装备的协同配合与整体作战能力，相比于部分国家军贸产品以单一装备为主，我国军贸产品能够为客户提供从侦察、打击到保障的一体化作战体系，市场竞争力逐渐凸显。近年来中国参与全球航展的频率和展出的装备数量持续增长，体系化的出口产品矩阵已经形成。我们认为国家对军贸的重视程度有显著提升，当前我国军贸体量较低，未来成长速度有望超预期。

　　投资建议与投资标的

　　4月份以来军工整体以调整为主，且内部分化较为明显，但积极的变化正在出现。“十四五”收官之年景气度持续恢复，军贸有望成为第二增长极。当前位置及时点继续看好军工，除了主机厂外，上游元器件和关键原材料作为武器装备研发与生产的底层支撑，其重要性贯穿于导弹、雷达、战机等各类装备的全生命周期，有望充分受益于需求传导的放大效应，迎来更大的业绩弹性。建议关注以下细分领域标的：

　　军工电子：振华科技(000733，增持)、鸿远电子(603267，未评级)、航天电器(002025，买入)、中航光电(002179，买入)、长盈通(688143，未评级)、光电股份(600184，未评级)、火炬电子(603678，未评级)、宏达电子(300726，未评级)等；关键材料及零件：西部超导(688122，买入)、楚江新材(002171，买入)、中航高科(600862，买入)、北摩高科(002985，买入)、光威复材(300699，买入)、理工导航(688282，未评级)、新光光电(688011，增持)、广东宏大(002683，未评级)等；

　　航发链：航发动力(600893，未评级)、西部超导(688122，买入)、中航重机(600765，买入)、图南股份(300855，未评级)、派克新材(605123，未评级)、航发控制(000738，未评级)、航发科技(600391，未评级)等；

　　军贸：中航沈飞(600760，未评级)、国睿科技(600562，未评级)、中航成飞(302132，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、洪都航空(600316，未评级)、航天南湖(688552，未评级)、国科军工(688543，未评级)等。

　　风险提示

　　军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期；竞争格局及份额波动风险；产品价格下降风险等。